Penulis adalah penulis buku yang akan datang, The Almighty Dollar: 500 Years of the World’s Most Powerful Money
Salah satu dari banyak godaan dalam studi ekonomi adalah daya tarik prediksi. Kumpulkan cukup data, dan Anda dapat mengatakan apa yang mungkin akan terjadi. Semakin banyak peristiwa yang Anda miliki, semakin baik Anda dapat memprediksi. Ini dapat bekerja dengan penelitian pada dataset besar, seperti analisis yang memenangkan Hadiah Nobel dari akhir 1990-an yang menunjukkan bagaimana upah minimum memiliki dampak yang lebih kecil pada lapangan kerja daripada yang diprediksi oleh teori.
Tantangannya muncul ketika dataset menyusut. Mungkin saja dominasi absolut dolar sebagai mata uang memudar. Seharusnya menjadi penghibur bahwa ada mata uang dominan lainnya. Kita harus bisa mengetahui kapan akhir sudah dekat, dan apa yang akan datang selanjutnya.
Kita tidak tahu. Kita tidak bisa tahu. Rezim mata uang dominan tidak datang dan pergi begitu sering. Kita bisa menghitungnya dengan satu tangan, mungkin dua. Kita tidak tahu apa yang akan menggantikan dolar karena dolar adalah rezim mata uangnya sendiri, unik dalam cara semua rezim mata uang.
Robert Mundell, yang memenangkan Nobel ekonomi untuk pekerjaan tentang area optimum untuk mata uang bersama, berpendapat bahwa mata uang dominan datang dari negara-negara dengan pasar domestik besar, kebijakan moneter yang konsisten, politik yang stabil, dan pasar modal terbuka. Agar sebuah mata uang menjadi hebat, negaranya juga harus demikian.
Baru-baru ini, sejarawan ekonomi Barry Eichengreen menunjukkan bahwa mata uang hebat berasal dari republik, yang dapat melindungi investor dari raja yang rakus. Florin emas dan ducat dicetak oleh Florence dan Venesia, misalnya. Gulden oleh Republik Belanda. Atau sterling. Atau dolar.
Aturan ini berguna tetapi tidak sepenuhnya dapat diprediksi; mungkin ada pengecualian. Saxony dan Bohemia, misalnya, bukanlah republik tetapi bersama-sama mereka berkonspirasi untuk menjadikan thaler perak sebagai mata uang umum di Baltik awal modern. Spanyol kekaisaran sering tidak stabil dan tidak pernah menjadi republik, tetapi dolar perak Spanyol adalah uang standar untuk akuntansi perdagangan Atlantik dan Pasifik dari abad ke-16 hingga ke-19.
Dan rezim mata uang telah berfungsi dengan cara yang cukup berbeda. Florin emas menjadi standar pada akhir abad ke-13 dan awal abad ke-14 ketika para bankir di Florence mengembangkan perbankan pedagang, menggunakan wesel untuk memindahkan nilai di seluruh Eropa. Mereka mengirim agen mereka dan seringkali koin mereka ke Inggris, Jerman, dan Negara Rendah. Gulden Belanda menjadi standar pada abad ke-17 ketika Amsterdam menjadi pusat untuk menulis dan menyelesaikan wesel untuk perdagangan Atlantik dan Baltik. Neraca Bank Amsterdam berfungsi sebagai buku besar umum tunggal untuk pembayaran di antara para pedagang, didukung 100 persen oleh simpanan koin perak dan emas. Florin emas dan gulden bank keduanya adalah mata uang yang stabil yang dibuat oleh republik. Tetapi keduanya didasarkan pada dua rezim keuangan yang sama sekali berbeda.
Dalam abad ke-18, Bank of England mengadopsi model lain—memperluas pasokan pound sterling-nya dengan membeli utang negara dan pinjaman pedagang. Uangnya dapat ditukarkan dengan emas atas permintaan tetapi tidak seperti Bank Amsterdam, tidak sepenuhnya didukung oleh emas. Ini terbukti jauh lebih fleksibel, memungkinkan Bank of England belajar, seiring waktu, bagaimana melindungi para pedagang dan bank komersial di Inggris dengan memperluas neraca keuangannya dalam keadaan darurat.
Federal Reserve Amerika, seperti Bank of England, harus belajar bagaimana meminjam dolar ke dunia dalam kepanikan. Tetapi ia juga bergantung pada pengaturan keuangan yang berbeda. Pada tahun-tahun ketika sterling adalah mata uang dominan, Inggris menjalankan surplus modal—ia meminjamkan ke dunia. AS, sebaliknya, meminjam dari dunia. Dua Kekaisaran yang dominan dan stabil, dua rezim mata uang yang berbeda.
Ini membuat kita kurang siap untuk melihat seperti apa rezim berikutnya. Baik Cina maupun Jerman tampaknya tidak akan pernah bersedia meminjam sebanyak yang telah dilakukan AS, misalnya. Cina tampaknya tidak mungkin membuka pasar modalnya. Bank Sentral Eropa tampaknya tidak mungkin bertindak sebagai pemberi pinjaman terakhir di luar Eropa. Semua ini memberi tahu kita, bagaimanapun, bahwa Eropa dan Cina tidak akan menghasilkan mata uang dominan persis seperti dolar AS.
Memang mungkin, misalnya, bahwa Cina dapat menjaga pasar modalnya tetap ketat dan mempertahankan surplus, tetapi membangun garis swap mata uang untuk melindungi simpanan yuan offshore. Atau bahwa Amerika dapat menjadi kurang stabil dan kurang bebas, tetapi dolar offshore dapat terus bergerak di bawah perlindungan Fed. Tidak ada aturan yang tahan lama dan permanen untuk mata uang dominan. Percaya bahwa ada adalah menganggap bahwa sudah ada cukup banyak dari mereka untuk mengenalinya dengan sempurna. Tidak ada rezim mata uang yang persis sama seperti yang terakhir. Yang berikutnya juga tidak akan demikian.
