Dukungan AS untuk upaya Jepang memperkuat mata uang yang sedang kesulitan telah menawarkan rebound tajam bagi yen dalam beberapa sesi terakhir, menguat sekitar 5% sebelum memangkas keuntungan pada hari Senin.
Intervensi terkoordinasi ini telah mengangkat yen menjadi 157 terhadap dolar, turun dari sedikit di atas 163, yang merupakan level terendahnya dalam empat dekade.
Tetapi analis melihat sedikit harapan untuk reli yang berkelanjutan pada mata uang yang tertekan ini karena fundamentalnya tetap berada di bawah sorotan.
“Kombinasi kebijakan Jepang tidak mungkin menghasilkan kekuatan yen yang berkelanjutan,” tulis para strategis UBS Teck Leng Tan dan Dominic Schnider pada hari Senin.
“Dengan BoJ diperkirakan akan terus melakukan normalisasi kebijakan secara bertahap dan suku bunga riil tetap negatif, yen seharusnya terus didorong lebih oleh risiko intervensi daripada oleh fundamental moneter domestik.”
Menjual dolar — atau euro?
Upaya Jepang sebelumnya untuk menopang mata uang pada 2022 dan 2024 melihat BOJ menjual dolar untuk membeli yen. Meskipun dipahami bahwa mereka mengikuti pendekatan yang sama kali ini, laporan menunjukkan bahwa Departemen Keuangan AS mungkin telah menjual euro untuk membeli yen sebagai gantinya.
Dalam hal apapun, reaksi dolar pada hari Senin telah bercampur.
Kepala pasar ING Chris Turner mengatakan ketahanan dolar “kemungkinan berkaitan dengan isu yang belum terselesaikan tentang apakah Federal Reserve akan menaikkan suku bunga pada bulan September.”
Bayang-bayang suku bunga yang lebih tinggi berarti potensi untuk imbal hasil yang lebih tinggi, yang meningkatkan permintaan internasional untuk Treasurys.
HSBC menambahkan bahwa perubahan struktural dalam kebijakan dasar Bank of Japan akan menjadi kunci untuk segala reli yang berkelanjutan dalam mata uang tersebut.
“Kecuali kita melihat kenaikan suku bunga BoJ yang jauh lebih cepat, dan pemerintah mengambil sikap yang lebih jelas tentang JPY – daripada hanya mengatakan bahwa kelemahan JPY memiliki implikasi positif dan negatif – serta mengurangi ambisinya untuk ekspansi fiskal, kita masih kurang percaya diri dalam memproyeksikan tren turun untuk USD-JPY,” tulis para analis dalam sebuah catatan pada hari Senin.
Apakah intervensi bisa berdampak negatif?
Robin Brooks, seorang rekan senior dalam studi ekonomi di Brookings Institution, menulis dalam sebuah pos di Substack bahwa intervensi terkoordinasi pada akhirnya bisa melemahkan daripada memperkuat kepercayaan pada yen.
Jika Washington menjual euro alih-alih dolar untuk membeli yen, para investor mungkin menyimpulkan bahwa pejabat AS sedang berusaha menghindari Jepang untuk menjual Treasurys AS guna membiayai intervensi, tambahnya.
Laporan bahwa AS menjual euro alih-alih dolar untuk membeli yen mengejutkan pasar karena intervensi terkoordinasi biasanya didanai dengan aset dolar.
“Jenis perubahan ini menurut saya mengurangi efektivitas partisipasi AS, karena itu pasti akan membuat pasar bertanya-tanya mengapa AS tidak hanya mendanai pembelian Yen dari Dolar,” kata Brooks.
— Ying Shan Lee dari CNBC juga berkontribusi pada laporan ini.
Koreksi: Robin Brooks adalah rekan senior dalam studi ekonomi di Brookings Institution. Versi sebelumnya salah menyebut jabatannya.
